Спустя почти два года после своего впечатляющего краха, соучредитель Three Arrows Capital (3AC) Чжу Су (Zhu Su) любезно предложил Ethena совет по управлению рисками.
Фонд Су в 2022 году стремительно разорился после того, как активно продвигал свою идею о “суперцикле’. 3AC скрывалась от кредиторов и отказывалась сотрудничать с ликвидаторами, что привело к тюремному заключению Су в сентябре после попытки сбежать из Сингапура.
Подельник Су по преступлениям Кайл Дэвис по-прежнему не раскаивается и намерен избежать тюрьмы.
Смело предполагая, что риск-менеджеры Ethena в первую очередь захотят получить его совет, Су предлагает использовать длинную позицию по сделке, чтобы поддерживать высокую “ставку финансирования” ETH. Вместо того, чтобы просто удерживать залоговое обеспечение USDe в ETH, он советует использовать его для заимствования большего количества ETH по протоколу децентрализованного финансирования (DeFi) Aave.
Дополнительные средства затем будут использованы для покупки бессрочных свопов, что повысит спрос на кредитное плечо и поддержит доходность USDe на высоком уровне.
Подробнее: Ethena предлагает 27% на стабильные монеты, но откуда берется доходность?
Позиция Ethena заключается в том, что она использует так называемую базовую сделку, используя преимущества текущего спроса на ETH в отрасли.
Протокол принимает депозиты в различных стабильных монетах, которые он использует для покупки размещенных ETH. Эта длинная позиция хеджируется путем продажи ETH на биржах, которые, учитывая настроения рынка, в настоящее время получают “процент финансирования’. Недавно была добавлена такая же модель для поддержки USDe биткоинами.
Получение доходности с обеих сторон хеджируемой позиции позволяет Ethena получать высокую совокупную прибыль для своих пользователей, по крайней мере, на данный момент. С момента запуска в феврале Ethena привлекла депозиты на сумму более 2 миллиардов долларов, чему способствовала обещанная высокая доходность и кампания по начислению баллов (или “осколков”).
Большая часть беспокойства по поводу модели Ethena была вызвана стабильностью такой крупной позиции, если ставки финансирования станут отрицательными, как это ненадолго произошло во время нестабильности на рынке в прошлые выходные.
Если ставки фондирования на короткой стороне сделки упадут достаточно сильно, это сведет на нет прибыль от размещения ставок на длинной стороне. Это подорвет поддержку USDe и, в зависимости от временных рамок, может привести к обесцениванию ‘синтетического доллара’.
Риск, подробно описанный в документации Ethena, хорошо известен, однако по-прежнему существуют опасения по поводу того, насколько быстро расширился USDe, и потенциальной опасности, которую представляет внезапная необходимость быстрого сокращения позиций.
Были проведены сравнения между USDe Ethena и рухнувшей алгоритмической стабильной монетой UST от Do Kwon, которая также предлагала “стабильную” доходность благодаря протоколу Anchor.
Крах 3AC произошел на волне обвала рынка, вызванного резким падением UST почти два года назад.
Подробнее: OPNX “мертв”, но Чжу и Дэвис еще не закончили
С тех пор Су и Дэвис (по иронии судьбы) запустили платформу для торговли заявлениями о банкротстве OPNX. Собственный токен уже несуществующей биржи упал на 85% по сравнению с рекордным значением августа прошлого года.
Однако не все это было плохой новостью для Су, который описал свое тюремное заключение как “в целом действительно приятный опыт”.
Источник: protos.com