EigenLayer, крупнейший сторонник и разработчик рестейкинга, начинает избавляться от своих обучающих колес. После кратковременного снятия ограничений на размещение средств с помощью токенов liquid staking (LST), общая стоимость locked выросла с 2,1 миллиарда долларов до 11,5 миллиардов ETH, используемых для “рестакинга”.
По сути, рестакинг направлен на повышение эффективности использования капитала.
ETH – это чрезвычайно распространенный и ликвидный актив, что делает его идеальным для запуска новых протоколов proof-of-stake (PoS). Суть сделки проста: новые сети получают значительную защиту с первого дня, в то время как владельцы ETH получают дополнительную прибыль на тех же активах, которые у них уже есть.
Рестейкинг быстро приобретает статус модного слова, и во многом благодаря осторожности команды EigenLayer на данный момент он остается относительно скромным с точки зрения фиксированных показателей общей стоимости. Являясь относительно новым механизмом размещения ставок, дополняющим существующие протоколы размещения ликвидных средств, такие как Lido, Rocket Pool, Frax и другие, он обещает принести дополнительные миллиарды прибыли в более широкой индустрии размещения ставок. Но, как и в случае с любым новым криптографическим примитивом, раздаются голоса, выражающие обеспокоенность по поводу того, что рестайлинг может угрожать стабильности Ethereum и самой криптовалюты.
Некоторые из этих опасений, вероятно, необоснованны — например, опасения по поводу финансовой стабильности. Другие риски, а именно технические, являются законными, но сильно преувеличенными. Критики утверждают, что перенаправление большей части эфира, привязанного к протоколам рестейкинга, может привести к ненужному и рискованному накоплению этих технических рисков. Но правда в том, что отказ от рестейкинга, вероятно, сопряжен с большим риском.
Как рестейкинг повышает финансовую стабильность Ethereum
Рестейкинг предлагает отличный способ, наконец, раскрыть потенциал LST, что может повысить безопасность ETH. Важно помнить, что помимо удобства, LST существуют по важной структурной причине, которая напрямую влияет на безопасность Ethereum.
В двух словах, доходность ставок на Ethereum конкурирует с доходностью DeFi. Протоколы кредитования и пулы ликвидности могут обеспечить более значительную доходность, чем приблизительно 4% от ставок на ETH. Если средняя доходность ETH значительно превысит этот показатель — что легко может произойти на особенно активных рынках, — то лишь небольшое количество ETH будет направлено на размещение ставок, что сделает сеть намного более хрупкой.
С LSTs держателям ETH не нужно выбирать: они могут просто получать базовую доходность по ставкам ETH в любое время, а при желании увеличить ее до доходности DeFi.
К сожалению, хранение LSTS, по-видимому, является практически единственным, что вы можете сделать в нынешних условиях. Использование LSTS в DeFi в основном ограничено возможностью простого обмена на обычные ETH, в то время как использование DeFi в торговле крайне ограничено — по данным Uniswap analytics, объем торгов ETH более чем в 10 раз превышает объем торгов wstETH от Lido.
В этом случае на помощь приходит рестейкинг, который предоставляет еще один потенциальный источник дохода для держателей ETH, что, естественно, должно сделать ставки более конкурентоспособными по сравнению с DeFi. Конечным результатом является то, что сеть выигрывает, поскольку на кон ставится больше ETH.
Есть ли финансовые риски при рестейкинге?
Важно отметить, что переназначение является строго технической практикой — активы, депонированные в EigenLayer, остаются в системе и никогда не передаются кому-либо еще. Несмотря на то, что это звучит похоже на “повторную гипотезу”, повторное вложение – это совершенно другой механизм, который просто не предполагает финансовых рисков. Стоит отметить, что на данный момент EigenLayer является единственным значимым игроком на рынке рестейкинга Ethereum, и будущие протоколы могут предложить другой профиль риска.
Подробнее читайте в разделе “Наше мнение”: Рестейкинг – это бомба замедленного действия
EigenLayer – это децентрализованный протокол, и существует риск потери ценности LST, если он будет передан некорректному оператору EigenLayer. Таким образом, совокупные риски также зависят от сообщества заинтересованных сторон, проводящих собственную проверку, аналогичную текущему предложению LST на рынке.
Может возникнуть путаница из—за токенов Liquid Restaking (LRT), которые представляют собой финансовые позиции EigenLayer – по сути, LST из ETH, депонированных в протоколе EigenLayer. В часто задаваемых вопросах по EigenLayer упоминаются случаи ликвидации LRT, и в данном случае объяснение может принести больше вреда, чем пользы.
На практике важно отметить, что эти риски совершенно не связаны с протоколом. Если пользователь размещает свои LRT в кредитном протоколе для открытия позиции с привлечением заемных средств, его ликвидация является полностью внешним событием. Хотя у пользователей есть стимул размещать свои LRT из-за потенциальной возможности получения прибыли, этот уровень риска вряд ли достигнет катастрофических масштабов.
Точно так же, как никто не беспокоился о безопасности Ethereum или Lido во время отмены stETH в 2022 году, никто не должен беспокоиться о том, что пользователи EigenLayer могут быть ликвидированы. В этом случае кто-то другой возьмет под контроль их активы, и система заработает. Кроме того, отмена привязки к ETH произошла до того, как можно было вывести размещенные ETH, что означает, что существенный арбитраж был невозможен.
Значительны ли технические риски, связанные с повторным размещением?
Технические проблемы, связанные с повторным использованием, являются законными. В конце концов, сбой в протоколе EigenLayer (или других подобных ему) может привести к значительным потерям для сообщества держателей ETH в целом. Чрезмерное сокращение, потеря контроля над ставкой, вредоносные приложения и т.д. – все это риски, на которые владельцы ETH потенциально могут подписаться при повторной регистрации.
Но важно учитывать технический риск в контексте. Новые реализации протокола всегда сопряжены с риском технического сбоя, и сообщество должно понимать это и принимать меры по его устранению. Аналогичные опасения можно высказывать по поводу каждого обновления до Ethereum — само слияние могло пройти неправильно из-за незначительных ошибок в реализации.
Постоянный аудит, поиск ошибок, обучающие программы и активный мониторинг протоколов – все это составляющие комплексной модели защиты, которая работает как для предотвращения потерь, так и для их минимизации в случае их возникновения. Старое доброе резервирование с помощью решений конкурентов также может быть использовано для снижения рисков, связанных с некачественными реализациями рестейкинга.
Кто-то может возразить, что рестакинг – это ненужное усложнение консенсуса Ethereum. Это имеет смысл, но этот риск следует рассматривать в контексте общего риска того, что будет поставлено недостаточно ETH.
Ethereum может постепенно ослабевать, контролируя определенный процент активных ставок. При количестве более 33% Ethereum не может завершить работу. Когда злоумышленники контролируют более 50% акций, они могут вызвать незначительную цензуру и реорганизацию, в то время как контроль над 66% акций дает им полный контроль. Опять же, процент определяется исходя из текущей активной ставки. Если для размещения ставок используется только 1% ETH, злоумышленникам потребуется добавить еще 1%, чтобы контролировать 50% возможностей для размещения ставок.
Учитывая, что в настоящее время размещено только 26% поставок, теоретически злоумышленник может вывести из строя сеть, просто заполучив 13% от общего объема поставок ETH, чтобы достичь 33% от общей доли ETH. Это составляет чуть более 56 миллиардов долларов, что составляет ежедневный объем ETH менее чем за три дня. Хотя к этой цифре есть множество предостережений — например, чистое давление покупателей на 56 миллиардов долларов значительно повысило бы цену ETH, — это удивительно низкие цифры для глобального и нейтрального уровня расчетов.
Рестакинг и DVT могут полностью снизить риски, связанные с консенсусом
Самое замечательное в рестейкинге заключается в том, что это чрезвычайно модульная и децентрализованная архитектура. Вся доля средств сосредоточена в соответствующих приложениях, а часть всегда предназначена только для проверки Ethereum. Также довольно просто внедрить технологию децентрализованного валидатора (DVT) для наборов операторов, задействованных в каждой службе EigenLayer (которую они называют AVS).
DVT позволяет разделить контроль над валидатором между несколькими объектами в рамках проверяемого и криптографически защищенного механизма. Поскольку валидаторы отвечают за создание и прием новых блоков, они являются источником “власти” в сети Ethereum. Атака требует контроля над валидаторами, и хотя контроль над ставкой ETH является важным аспектом, организации, которые принимают ставки других людей, обладают большей властью над сетью, чем ожидалось.
Если наборы валидаторов, привязанные к EigenLayer, и связанные с ними ставки безопасно распределяются и управляются с помощью протокола DVT, то риски полного сбоя системы значительно снижаются. Это также значительно снизит риск массового простоя валидатора, приводящего к крупным сбоям в работе.
Если повторное внедрение приведет к тому, что большая часть поставок ETH будет распределена между органическим и децентрализованным набором валидаторов, Ethereum может стать значительно более безопасным, чем сейчас.
Как и для любой новой идеи, для обновления протоколов потребуется длительный период обкатки, чтобы обеспечить их техническую безопасность, но в остальном они чрезвычайно перспективны как следующий важный элемент инфраструктуры Ethereum и, возможно, даже необходимы.
Адам Эфрима – соучредитель команды SSV Core team. Он активно работает в криптоиндустрии с 2013 года. На протяжении восьми лет, проживая в Китае и работая в сфере финансов и финтех-технологий, Адам работал в CITIC Bank, занимаясь инвестициями в китайские государственные предприятия, а также отвечал за организацию работы eToro в Шанхае. С тех пор Адам активно занимается стейкингом Ethereum, став соучредителем самого эффективного стейкингового проекта Bloxstaking, а также соучредителем SSV Network, децентрализованной инфраструктуры валидации для стейкинга ETH.
Источник: blockworks.co